場(chǎng)景1.
美股散戶Kim dong-young (38歲) 近期情緒起伏。6月5日，他投資了在美國(guó)股票市場(chǎng)上市的Circle互聯(lián)網(wǎng)金融。隨著股價(jià)飆升至IPO價(jià)格 (31美元) 的9倍多，他獲得了可觀的利潤(rùn)。金先生很興奮，決定追加購買，但隨后因股價(jià)暴跌而遭受損失。Circle是基于美元的穩(wěn)定幣 “usdc” 的發(fā)行人。
投資韓國(guó)市場(chǎng)的joo-mi Lee (35歲) 也經(jīng)歷了過山車般的一個(gè)月。她投資了Kakao Pay，被認(rèn)為是穩(wěn)定幣主題的股票，并在6月份兩次觸及交易上限，但就在韓國(guó)銀行警告穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)之后，股價(jià)再次大幅下跌。截至7月2日收盤價(jià) (77，400)，較峰值下跌約17%。
場(chǎng)景2.
“OO銀行stablecoin商標(biāo)申請(qǐng)”，“商標(biāo)競(jìng)賽”...這樣的頭條新聞最近充斥著新聞。根據(jù)韓國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)KIPRIS的數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)有近280個(gè)與穩(wěn)定幣相關(guān)的商標(biāo)申請(qǐng)。在23家申請(qǐng)公司中，Toss銀行提交了最多的48份申請(qǐng)。
場(chǎng)景3.
Ha-young Park (55歲) 在首爾江南的一家星巴克購買了一杯咖啡，使用與Apple Pay相關(guān)的穩(wěn)定幣卡 (RedotPay)。RedotPay是一種與美元一對(duì)一掛鉤的穩(wěn)定幣支付卡。使用此卡付款時(shí)，穩(wěn)定幣會(huì)立即從數(shù)字錢包中實(shí)時(shí)扣除。女士。park說: “實(shí)體卡發(fā)行100美元有點(diǎn)貴，但虛擬卡可以立即發(fā)行，只需10美元，而且它很方便，因?yàn)樗部梢栽贏pple Pay上注冊(cè)。她補(bǔ)充說:“ 我還使用穩(wěn)定幣給我在國(guó)外學(xué)習(xí)的孩子寄生活費(fèi)。它的優(yōu)勢(shì)是能夠以低費(fèi)用快速匯款。
自今年年初以來，穩(wěn)定幣的市值增長(zhǎng)了近20%，超過了2400億美元。隨著它們的用途從投資擴(kuò)展到支付和匯款，公司和個(gè)人都更加關(guān)注。制度化也在加快步伐，法案正在提出，關(guān)于KRW穩(wěn)定幣的討論正在進(jìn)行中。
◆ 美國(guó)拋出的 “穩(wěn)定幣” 石頭
穩(wěn)定幣將其價(jià)值與美元等資產(chǎn)掛鉤，這意味著在發(fā)行時(shí)，必須確保美國(guó)國(guó)債，美元或黃金等儲(chǔ)備。由于幾乎沒有價(jià)格波動(dòng)，穩(wěn)定幣在加密市場(chǎng)中充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣。
唐納德·特朗普總統(tǒng)反對(duì)喬·拜登政府尋求開發(fā)的中央銀行數(shù)字貨幣 (CDBC)，而是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣是維持美元霸權(quán)的工具。為了使美元繼續(xù)成為關(guān)鍵貨幣，貿(mào)易逆差是不可避免的，因?yàn)槊涝仨毑粩嗔鲃?dòng)并在海外使用。與此同時(shí)，美國(guó)政府的預(yù)算赤字每年繼續(xù)超過1萬億美元。美國(guó)財(cái)政部必須不斷發(fā)行國(guó)債以彌補(bǔ)赤字，但最近，像中國(guó)這樣的主要買家大幅減少了購買量。當(dāng)需求不振，國(guó)債收益率上升 (國(guó)債價(jià)格下跌) 時(shí)，政府的利息支出也會(huì)增加。
特朗普政府將穩(wěn)定幣視為吸收美國(guó)國(guó)債的 “絕妙解決方案”。目前，流通中的99% 的穩(wěn)定幣與美元掛鉤，其中大部分由美國(guó)國(guó)債支持。Tether (USDT) 、USD Coin (USDC) 等都是典型的例子。Tether Limited持有超過1000億美元的美國(guó)國(guó)債，使其成為主要參與者。分配的穩(wěn)定幣越多，購買的美國(guó)國(guó)債就越多，這可能會(huì)加強(qiáng)美元的主導(dǎo)地位。
6月17日，美國(guó)參議院通過了相關(guān)法案《天才法案》。只剩下眾議院投票了。該法案不僅允許銀行，還允許信用合作社和非銀行機(jī)構(gòu)在聯(lián)邦或州政府授權(quán)的情況下發(fā)行穩(wěn)定幣。
Graphic = 記者宋楊
◆ 確保貨幣主權(quán)與對(duì)KRW硬幣的懷疑
美國(guó)財(cái)政部借款咨詢委員會(huì) (TBAC) 預(yù)測(cè)，到2028年，美元穩(wěn)定幣市場(chǎng)將從5月份的2429億美元增長(zhǎng)至約2萬億美元 (比2025年增長(zhǎng)8.3倍)。
作為回應(yīng)，世界各國(guó)正在努力發(fā)行基于本國(guó)貨幣的穩(wěn)定幣，旨在減少對(duì)美元的依賴并加強(qiáng) “貨幣主權(quán)”。日本很早就建立了穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架，推動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展，香港也在推行監(jiān)管沙盒等監(jiān)管。歐盟 (EU) 正在通過MiCA (加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管) 將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管體系，該監(jiān)管監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行和公開發(fā)行。在韓國(guó)，總統(tǒng)選舉后的討論正在迅速推進(jìn)。李在明政府就職后，一直在推動(dòng)穩(wěn)定幣的制度化，將硬幣的價(jià)值與法定貨幣 (“1硬幣 = 1，000”) 聯(lián)系起來。執(zhí)政黨提出了幾項(xiàng)相關(guān)法案。韓國(guó)民主黨議員byung-deok Min介紹了 “數(shù)字資產(chǎn)基本法案”，該法案規(guī)定了穩(wěn)定幣發(fā)行的要求 (5億英鎊的自有資本，包括非銀行私人公司) 和金融服務(wù)委員會(huì)審批制。民主黨的另一位議員Do-Geol Ahn提出了一項(xiàng)法案，要求100% 抵押KRW穩(wěn)定幣發(fā)行。
然而，人們普遍懷疑不是基于關(guān)鍵貨幣的KRW穩(wěn)定幣能否真正成功。全球投資銀行匯豐銀行在其報(bào)告中分析說，由于韓元在國(guó)際結(jié)算中的地位低下，韓國(guó)已經(jīng)建立了完善的支付系統(tǒng)，信用卡使用率高，金融監(jiān)管嚴(yán)格。
韓國(guó)央行行長(zhǎng)Lee chang-yong Lee最近參加了歐洲央行 (ECB) 論壇，并指出: “KRW穩(wěn)定幣的存在可能會(huì)使轉(zhuǎn)換為美元穩(wěn)定幣變得更容易，這最終可能導(dǎo)致更多地使用與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。
Graphic = 記者宋楊
◆ 有哪些安全網(wǎng)可以防止硬幣運(yùn)行？
韓國(guó)央行 (Bank of Korea) 和國(guó)際清算銀行 (BIS) 對(duì)穩(wěn)定幣的擴(kuò)散提出警告，理由是擔(dān)心金融穩(wěn)定和更廣泛的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)央行在其半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中指出，穩(wěn)定幣很容易受到儲(chǔ)備資產(chǎn)信譽(yù)的損害，這可能導(dǎo)致硬幣擠兌 (大規(guī)模提款)。它警告說，目前沒有安全網(wǎng)來防止這種情況。硬幣運(yùn)行可能會(huì)引發(fā)政府債券的大規(guī)模銷售并沖擊金融市場(chǎng)，央行的貨幣政策可能會(huì)受到破壞。私營(yíng)部門基于貨幣的穩(wěn)定幣的傳播可能會(huì)降低對(duì)法定貨幣的信任，削弱銀行的信貸創(chuàng)造，最終限制貨幣政策的有效性。
國(guó)際清算銀行被視為 “中央銀行的中央銀行”，對(duì)價(jià)格不穩(wěn)定，硬幣擠兌和新興市場(chǎng)的資本外流提出了類似的擔(dān)憂 (年度報(bào)告草案)。
根據(jù)韓亞金融研究所的數(shù)據(jù)，2024年12月至2025年4月，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際不確定因素導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)期，通過穩(wěn)定幣從韓國(guó)交易所流向海外的資金規(guī)模估計(jì)約為50.3萬億英鎊。
◆ 私人貨幣流通可以嗎？
國(guó)際清算銀行將穩(wěn)定幣與19世紀(jì)美國(guó) “自由銀行” 時(shí)代發(fā)行的私人鈔票進(jìn)行了比較。從1837年到1863年，在長(zhǎng)達(dá)27年的時(shí)間里，美國(guó)所有的私人銀行都以政府債券、黃金或白銀為擔(dān)保發(fā)行自己的貨幣，之后，安德魯·杰克遜總統(tǒng)拒絕重新授權(quán)美國(guó)第二銀行作為中央銀行。不太可靠和不太穩(wěn)定的銀行發(fā)行的紙幣不被認(rèn)為具有價(jià)值，破壞了貨幣的獨(dú)特性 (所有貨幣都具有同等價(jià)值)。一些銀行在沒有足夠抵押品的情況下發(fā)行貨幣后倒閉。
通過引用200年前的事件，國(guó)際清算銀行警告說，允許私人部門發(fā)行貨幣可能會(huì)損害中央銀行發(fā)行貨幣的 “無條件接受原則”。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，政策利率的有效性可能有限。即使韓國(guó)銀行降息以刺激經(jīng)濟(jì)，如果硬幣發(fā)行人為韓元提供更高的利率，流動(dòng)性也可能被鎖定。
Graphic = 記者宋楊
◆ 韓國(guó)銀行暫停CBDC
盡管監(jiān)管和法律框架仍處于起步階段，但穩(wěn)定幣正在吸引市場(chǎng)的強(qiáng)烈興趣。它們的吸引力在于實(shí)現(xiàn)更快、更便宜的跨境交易。
金融機(jī)構(gòu)和金融科技公司對(duì)基于韓元的穩(wěn)定幣商標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)正在升溫。雖然注冊(cè)商標(biāo)并不能保證立即商業(yè)化，但他們?nèi)栽诓扇∠劝l(fā)制人的措施。
金融科技公司和銀行之間的合作案例正在出現(xiàn)。據(jù)報(bào)道，區(qū)塊鏈投資公司Hashed正在與主要金融控股公司討論建立穩(wěn)定幣發(fā)行的財(cái)團(tuán)。如果納入機(jī)構(gòu)領(lǐng)域變得清晰，預(yù)計(jì)銀行、金融科技公司和更廣泛的非銀行業(yè)之間將會(huì)有更多的聯(lián)盟。與此同時(shí)，韓國(guó)央行的CBDC項(xiàng)目在第二階段測(cè)試之前被擱置，可能會(huì)被穩(wěn)定幣浪潮推開。韓國(guó)央行解釋說: “由于項(xiàng)目不確定性增加，現(xiàn)在有一個(gè)討論需要觀察和等待?！?由于CBDC將由中央銀行發(fā)行，因此它被認(rèn)為比私人發(fā)行的穩(wěn)定幣更可靠，更穩(wěn)定。
據(jù)報(bào)道，在這些實(shí)驗(yàn)中投入了數(shù)十億韓元的商業(yè)銀行都傻眼了。一位銀行業(yè)官員表示: “我們正在迅速開展商標(biāo)申請(qǐng)工作，并準(zhǔn)備發(fā)行KRW穩(wěn)定幣。但穩(wěn)定幣相關(guān)系統(tǒng)的框架需要盡快建立，以便我們能夠組織人員。
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